استمرار الاكتتاب في الشرقية لتحلية المياه حتى نهاية الأسبوع الجاري.. ونصائح بالشراء

[جريدة الرؤية]

الرؤية - نجلاء عبدالعال
أكّد الهادي أحمد علي رئيس العمليات بشركة المها للخدمات المالية أنّ وجهة نظر الشركة إيجابية للغاية نحو اكتتاب أسهم شركة الشرقية لتحلية المياه، والذي يختتم يوم الخميس المقبل، وقال إن هذه الإيجابية مبنية على دراسة خرجت بأنّ القيمة العادلة للسهم تقدر بنحو 1.791 ريال عماني، وأوصى المستثمرين "بالاكتتاب" في الإصدار بسعر العرض 1.063 ريال عماني في ضوء المكاسب المتوقعة عند الإدراج ومدفوعات توزيعات الأرباح فضلا عن الارتفاع المحتمل للسهم في المستقبل
وأوضح أن تحديد قيمة سهم شركة الشرقية لتحلية المياه بسعر 1.791 ريال عماني للسهم باستخدام التقييم النسبي، وبالنظر إلى عدة معايير من بينها النمو الثابت المتوقع للعائد على حقوق المساهمين بنسبة 15% ومعدل النمو الدائم بنسبة 1% وبتكلفة حقوق المساهمين 13.04% بالإضافة إلى متوسط سعر الشركات النظيرة إلى القيمة الدفترية، كما تمّت دراسة أداء شركات الطاقة المدرجة في سوق مسقط للأوراق المالية للتقييم النسبي، وقال الهادي "نعتبر أنّ منتجي الطاقة والمياه المستقلين كشركات مقفلة نظيرة لشركة الشرقية لتحلية المياه وهي الشركة الأولى المستقلة لإنتاج المياه التي يتم إدراجها، وحيث إنّ كل من شركات الإنتاج المستقلة للكهرباء والمياه وشركات إنتاج المياه المستقلة تعمل بنفس نموذج العمل بعقود شراء حصرية طويلة الأجل مع الحكومة وبالتالي لديها أداء مالي ثابت".
ومن ناحية أخرى شرح أنّه نظرًا لكون الجزء الكبير من إيرادات شركة الشرقية لتحلية المياه ثابت بشكل كبير من اتفاقية شراء المياه، فمن المتوقع أن تكون الإيرادات بصورة أو أخرى ثابتة وتتوقع الشركة نموا سنويا متواضعا بنسبة 2.3% خلال الخمس سنوات حتى 2017، يضاف إلى ذلك أنّ الشركة حافظت على صافي هامش بحوالي 30% للثلاث سنوات الأولى من التشغيل، وتتوقع الشركة أن تحافظ على متوسط صافي هامش بأكثر من 20% خلال الخمس سنوات القادمة من 2013 إلى 2017، وبنفس القدر ظل العائد على حقوق المساهمين فوق نسبة 20% خلال السنوات من 2010 إلى 2012 ومن المتوقع أن يكون حوالي 15% للخمس سنوات القادمة.
ويرجع الجاذبية الأولى التي يمكن أن تدفع المستثمرين للاكتتاب في الشركة إلى أنّ الشركة تقوم بتوزيع أرباح منتظمة منذ بداية العمليات في السنة المالية 2009، وبلغ متوسط توزيعات الأرباح المدفوعة 90% خلال عام 2010 و2011، ولذلك فبعد الإصدار العام أيضًا تتوقع الشركة استلام المساهمين لمدفوعات أرباح منتظمة، وتتوقع مدفوعات بنسبة 90% من إيراداتها كل عام. وبسعر العرض البالغ 1.063 ريال عماني، فإنّ توزيعات الأرباح المقترحة للعام الحالي ستبلغ 0.331 ريال عماني و0.370 ريال عماني للسنة المالية 2014 مما يوفر عائدا أكثر من 30% للمستثمرين، يضاف إليها توزيعات الأرباح المتوقعة للسنة المالية 2015 والسنة المالية 2016 أيضًا تعرض عائدا بحوالي 25%.
أمّا عن المخاوف التي يمكن أن تتعلق بالاكتتاب في هذا النوع من الشركات فذكر أنّها ترتبط أولا بكثافة رأس المال حيث يعتمد مرفق تحلية المياه على متطلبات رؤوس أموال ضخمة لإنشاء مرفق جديد أو توسيع مرفق قائم، بجانب متطلبات العمليات والصيانة المستمرة بأحدث التقنيات والمعدات، وعلى المدى البعيد قد يكون مطلوبًا من الشركة تحديث تقنيتها أو توسيع المحطة لتلبية الطلب المتنامي، وتعزيز الأداء الذي يمكن أن يستلزم استثمار رأسمال كبير، كما أنّ أي تأخير غير متوقع أو الإمدادات غير الكافية أو الأعطال يمكن أن تؤثر على كفاءة المحطة وعلى الإنتاج الكلي للشركة.
كما أنّ كون الأعمال بطبيعتها ذات رأسمال مكثف، فإنّه سيكون لشركة دين عالي إلى معدل حقوق المساهمين 3.9 كما في نهاية السنة المالية 2012. وبالرغم من توقع انخفاض المعدل تدريجيًا إلى 2.0 بحلول عام 2017، تواصل الشركة تحمل تكاليف تمويل عالية تبلغ ما يقارب 50% من أرباحها التشغيليه كل سنة، وينبه أيضا إلى أنّ توزيعات الأرباح قد تتأثر مرحليًا بخطط التوسّع المستقبلية، لكنّه بمقارنة الإيجابيات والفرص الاستثمارية للسهم فإنّ توزيعات الأرباح المدفوعة للشركة والمتوقعة للخمس سنوات القادمة تعتبر جذابة للمستثمرين.
ملخص الاكتتاب

سعر الاكتتاب	1.063 ريال عماني ( شامل 43 بيسة علاوة للسهم و 20 بيسة مصاريف إصدار)
القيمة الاسمية	1 ريال عماني
حجم الاكتتاب	2.28 مليون ريال عماني
الأسهم المعروضة للاكتتاب	2.282.051
رأس المال المصرح به	10.50 مليون ريال عماني
رأس المال المصدر والمدفوع	6.52 مليون ريال عماني
الأشخاص المؤهلين بالاكتتاب	العرض مفتوح فقط للأفراد
الحد الأدنى للاكتتاب للطلب الواحد	100 سهم ومضاعفات 100 سهم بعد ذلك .
الحد الأقصى للاكتتاب للطلب الواحد	10% من إجمالي حجم العرض يمثل 228.205 سهم ( مائتان وثمانية وعشرون ألف ومائتان وخمسة سهم ) .
التخصيص المقترح	في حالة الاكتتاب الزائد عن العرض، يتم فصل الطلبات المؤهلة إلى فئتين: الفئة 1 : 70% من الأسهم المعروضة يتم تخصيصها على أساس النسبة والتناسب فقط للأفراد المتقدمين بطلب 10.000 سهم أو أقل. الفئة 2 : 30% من الأسهم المعروضة يتم تخصيصها على أساس النسبة والتناسب للأفراد المتقدمين بطلب لأكثر من 10.000 سهم. التخصيص للأجانب يكون مقصورا بحد أقصى 70% من رأسمال الشركة المدفوع.
فترة الاكتتاب	15 مايو 2013 إلى 13 يونيو 2013
تاريخ الإدراج المتوقع بسوق مسقط للأوراق المالية	30 يونيو 2013 .